帝尔激光三季报:预收下降反常,谨防盛极而衰

作者: 网络 分类: 百姓声音 发布时间: 2019-12-24 09:30

  出品 | 于见(ID:mpyujian)

  同比翻倍的业绩、大额订单的签订,似乎都不能再刺激帝尔激光的股价上涨!

  在9月30日最高涨到159.8元之后,帝尔激光的股价扭头往下,至今已经下跌20%。这期间,帝尔激光公布了业绩翻倍的三季度报,还公告了一项高达2.8亿的大额合同。

  作为次新股里面的小钢炮,帝尔激光在今年上市后,股价表现一直坚挺,即便开板以后,也维持了震荡向上的走势,公司市值一度突破100亿,成为次新股里面的明星。帝尔激光的持续上涨,不光是次新股炒作的逻辑,还在于公司的业绩表现也算突出,年度利润连续翻倍增长,已经保持了四年。

  然而,根据公司三季报的数据,业绩虽然仍旧在增长,但预算账款开始不增反降,似乎有了不好的苗头。一旦其赖以生存的PERC技术路线遭遇挑战,公司未来发展则难言乐观。

  一、预收账款下降 业绩拐点隐现

  帝尔激光在10月25日晚间披露三季报,报告期内公司实现营收5.18亿元,同比增长104%。实现净利润2.25亿元,将去年同期增长93%。

  单从业绩上看,公司的业绩表现无疑是不错的,当下的宏观环境下,能做到营业收入与净利润翻倍的公司在A股都屈指可数。然而,光伏设备行业的销售模式是以产定销,这种模式也就决定了,现在的业绩反映的是前期的销售业绩,而预收款科目才能反映未来的情形。

  根据公司调研信息披露,帝尔激光的销售都是先按照30-40%比例收取预收款,然后安排工厂加工生产,成品后给客户发货,然后客户验货后收取余款。具体看,根据客户的不同,生产发货需要1-2季度,而安装验证需要大约4个季度,因而预收款到确认收入大约是1年半左右。也就是说,当季度预收款的变化趋势,反应的的是未来第六个季度的收入变化趋势。

  公司预收账款自2016年开始大幅增长,对应了公司2017年和2018年连续两年的营收入与业绩的翻倍,但预收账款却在今年的3季度开始,从5.75亿下滑至5.71亿,虽然只是微弱的下降,却预示着公司的增长势头,恐怕要面临拐点。

  存货增加对一般企业来讲,意味着产品滞销的可能性大增,可能带来存货跌价损失。然而,对帝尔激光这种定制销售企业来说,存货的跌价风险不大,因为存货更多是未发出商品(有订单),因而存货增加反而更能说明公司订单的饱满。而从存货数据上看,帝尔激光的增幅也非常有限,而存货中发出商品大概对应未来四个季度后的收入确认,因而,预计2020年底-2021年初帝尔激光营业收入将面临压力。

  此外,公司预收账款也大幅增加,从年初的0.7亿大幅增加至本季度的1.64亿,这固然有营收总额上升的因素,但也反映出在光伏行业整体现金流吃紧的情况下,帝尔激光也很难独善其身。

  然而,市场目前更担心的,则是光伏电池PERC技术生产线设备需求见顶后,帝尔激光的未来在哪里。而帝尔激光目前的成功,全部来自这一领域,业内人士测算,最迟到2022年,PERC生产线的升级替代将全部完成,公司如果在新的技术领域没有成功布局,收入很可能面临断崖式下跌。

  二、深耕光伏设备 巧借PERC东风

  帝尔激光成立于2008年,注册资金仅仅50万。创始人李志刚为归国的激光学博士,有着对激光领域的深厚功底。源于创始人对光伏行业的长期看好,在帝尔激光成立值之时,就瞄准了光伏行业的大型激光加工设备。

  帝尔激光成立时就遇到了光伏行业低谷,后又遇到了2012年对中国光伏杀伤力巨大的欧盟双反。直到2014年,帝尔激光营业收入还不足1000万,利润表现也在亏损的边缘挣扎。

  直到PERC电池技术的出现,帝尔激光才抓住了机会。

  由于光伏行业降本增效的需要,2014年前后,一批高效晶硅电池工艺技术如RERC、MWT以及HIT等逐步出现,给电池片环节带来了新的革命。这其中,PERC技术由于较少的改造成本,更高的性价比,最终走向大规模商业化。PERC技术即钝化发射极和背面电池技术,可以将单晶电池光电转换效率绝对值提升0.8-1%,大大降低了的光伏发电的系统成本,也促进了单晶硅电池片的推广。

  而无论新增的PERC生产线,对于老旧电池生产线改造,都要用到帝尔激光的激光消融设备。做到了新老生产线通吃的帝尔激光,业绩爆发力才会如此之强。

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